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SYIEF導讀

證監(jiān)會25日宣布，已確定新三板綜合改革的總體思路和改革方案，接下來將積極推進重點改革任務落地。

28日，新三板開盤即漲，截止收盤，三板做市指數(shù)漲幅達到5.03%，創(chuàng)下近4年最大單日漲幅。

三板做市指數(shù)大漲

在上周五重大利好消息——證監(jiān)會啟動全面深化新三板改革的刺激下，10月28日，新三板做市指數(shù)及頭部股票迎來一波放量普漲。三板做市指數(shù)漲幅最終站上5%，達到5.03%，創(chuàng)下自2023年7月以來最大單日漲幅！

從2023年12月31日，新三板允許企業(yè)掛牌，到2023年新三板瘋狂擴張，再到2023年，因流動性枯竭而陷入沉寂。如今，新三板終于再次迎來政策風口!

全面深改，迎來新三板2.0！

其實，國家自始至終都很關注新三板市場。

2023年，新三板參考美國納斯達克，引入了做市商制度，提升了成交效率，完善了交易手段，算是新三板第一次比較重大的改革；

2023年，新三板正式采用分層制：將新三板內(nèi)的掛牌企業(yè)，按照一定標準分為：基礎層企業(yè)和創(chuàng)新層企業(yè)，這是新三板第二次比較重大的改革。

分層制度改革其實也是參照美國納斯達克的“納斯達克全球精選市場”、“納斯達克全球市場”、“納斯達克資本市場”的分層方式，按照流動性、企業(yè)發(fā)展水平、監(jiān)管力度（信披力度）等，將新三板劃分成一高一低兩個層次。

前兩次改革，均在制度方面做出了重大調(diào)整，但是與本次改革而言有本質(zhì)上的區(qū)別。

10月25日，證監(jiān)會發(fā)文，新三板迎來了新的一輪改革。

改革的主要的內(nèi)容有：①設立精選層、②建立轉板上市機制、③優(yōu)化投資者適當性管理、④允許公開發(fā)行、⑤引入公募等長期資金、⑥完善摘牌制度、⑦實施分類監(jiān)管等措施在內(nèi)的政策“組合拳”。

對新三板而言，這次改革，力度空前。

早在2023年新三板采用分層制，設立“創(chuàng)新層”制度的時候，就有很多媒體和投資者預測，“創(chuàng)新層”的定位是主板的“預備班”。

要知道，當時的新三板已經(jīng)出現(xiàn)很大問題：

一是，新三板市場資金流動性差，掛牌企業(yè)的股票沒人愿意買賣，因此很多掛牌企業(yè)壓根就沒融到過資金。

二是，融不到資金也就算了，每年還要交一大筆費用！

掛牌后仍然每年需支付的費用：

（1）、律師事務所持續(xù)督導費5~10萬元/年。

（2）、會計師事務所審計費10~15萬元/年，如果企業(yè)規(guī)模較大，可能會高于這個費用。

（3）、股轉系統(tǒng)掛牌年費，分為以下四大類收費：

掛牌公司總股本2000萬股（含）以下，收費2萬元；

掛牌公司總股本2000萬股（含）以下，收費3萬元；

掛牌公司總股本5000萬~1億股（含），收費4萬元；

掛牌公司總股本2000~5000萬股（含）以下，收費5萬元；

千萬別小看這些錢！

新三板掛牌企業(yè)本來就是中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)，根本沒有主板企業(yè)這么財大氣粗。

更何況，某些規(guī)模有限的科技型企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)，之所以進入新三板，完全就是為了當?shù)卣當?shù)十萬的補貼資金和免稅額度！

這樣的一個市場，能拿到補貼、卻融不到資、還要交年費，最終導致很多企業(yè)在新三板“一輪游”，上市沒兩年就選擇摘牌退出。

這種情況下，設置新三板創(chuàng)新層，一方面給好的企業(yè)做背書，讓它們留在新三板；另一方面通過區(qū)分對待，將資源集中到創(chuàng)新層，讓“意志不堅定”的基礎層企業(yè)，聽天由命，自然淘汰。

但在當時，政策面好不容易有了松動，引發(fā)了大家的紛紛猜想：將好的企業(yè)留在創(chuàng)新層，說不定是要打通新三板連接主板、創(chuàng)業(yè)板的綠色通道。讓優(yōu)質(zhì)的新三板企業(yè)借由這條綠色通道，實現(xiàn)快速上市，獲取融資。

然而理想很豐滿、現(xiàn)實很骨感。

創(chuàng)新層“綠色通道”的想法一直都有，但卻從來沒被證實。要知道A股IPO是個巨大的堰塞湖，幾十幾百家企業(yè)排隊等候證監(jiān)會審查，有些國內(nèi)龍頭從遞交資料、到正式上市，要等個一兩年的時間。這些企業(yè)都沒有“綠色通道”可以走，新三板企業(yè)憑什么？

然而現(xiàn)實是可以被改變的。

時間來到2023年、2023年，A股堰塞湖得到有力紓解，終于，我們等到了新三板要設立“精選層”，建立“轉板機制”的時刻！

乍一看“精選層”好像和“創(chuàng)新層”差不多，只是換了個好聽的名字而已。

但事實上，設立“創(chuàng)新層”時，并沒有配套重大利好的政策。而精選層有至少兩個明顯的利好。

一，政策上提到要要建立“轉板機制”，毫無疑問，新三板轉板主板、創(chuàng)業(yè)板這種好事兒，肯定得金字塔尖的“精選層”企業(yè)享受；

二、優(yōu)化投資者適當性管理。了解新三板的朋友都知道，新三板的準入門檻很高：新三板要求投資者有500萬元證券市值。

500萬投資門檻，也是被廣大新三板投資者詬病的：新三板一直在模仿的納斯達克沒有市值要求，新三板卻要500萬市值才能入場，這么高的門檻將絕大多數(shù)投資者擋在門外，難怪新三板沒有流動性。

如今，政策終于針對性地提出優(yōu)化投資者適當性。

未來有可能出現(xiàn)的是，基礎層依舊是500萬市值門檻，而創(chuàng)新層200萬~300萬市值；精選層50萬~100萬。

投資準入門檻的降低，將為精選層帶來極大的流動性。

至于基礎層的企業(yè)呢？你可以選擇呆在新三板慢慢發(fā)展好，然后進入精選層。也可以選擇摘牌退市。畢竟這次深化改革中還有一項：“完善摘牌制度”。

按照本次深度改革的導向，未來“汰劣存優(yōu)”，將是新三板2.0時代的主基調(diào)！

流動性，還是流動性！

這次政策大禮包，可不僅僅是精選層和轉板機制。

國家還提出“允許公開發(fā)行”、“引入公募等長期資金”兩大措施。

原本，新三板定向發(fā)行，只面向除股東、董監(jiān)高、核心技術人員以外的35個其他投資者，也就是“向35個定向投資者非公開發(fā)行。”

而“公開發(fā)行”就很簡單：你定向發(fā)行愛給多少人就給多少人，政策上不管了！

如果這條是在新三板流動性稀缺的時候提出的，肯定會讓人發(fā)笑。

畢竟都是死水一潭了，你搞“公開發(fā)行”就是自欺欺人而已。

但是配合上“優(yōu)化投資者適當性管理”這一條，就完全不同。

畢竟新三板還是有很多好公司的，降低準入門檻后，更多的投資者將涌入新三板精選層、創(chuàng)新層。他們將為“公開發(fā)行”提供流動性！

此外，本次改革，還將引入公募等長期資金。

畢竟，像公募基金這種大財主，隨便配置一點新三板市值，對于流動性匱乏的新三板企業(yè)而言，都是救命源泉了。科創(chuàng)板公募基金都賣爆了，新三板萬里挑一的精選層公募基金沒理由不搶手。

這兩條政策的發(fā)布，不僅攪動了新三板市場的存量資金，還將為新三板帶來大量增量資金。

監(jiān)管層的高明之處就在于此，七條改革方案，看似散亂，其實存在縝密的內(nèi)在聯(lián)系，相輔相成。我們有理由相信，這些政策的發(fā)布，將為解決新三板流動性的頑疾，提供有力支撐！

完