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2023年開年，中概股被盯上了，瑞幸、愛奇藝接連被報“造假”，而這背后就是赫赫有名的做空機構——渾水。
渾水自創立以來，共做空超過19家中國公司，包括安踏、新東方、分眾傳媒等明星企業，其中9家公司被摘牌退市。
渾水源于中國成語“渾水摸魚”。根據公開資料顯示，渾水調研公司（Muddy Waters Research）2010年注冊在美國，創始人卡森·布洛克（Carson Block）對中國甚是了解，2005年來到上海做了企業律師，2008年開始創業，普通話講得不錯，算半個中國通。
實質上，Carson Block的渾水盯上中國的“問題公司”后熱衷做空，其目的是通過借券賣出的方式獲利，其官網上也顯示，公司生產三種研究產品：商業欺詐、會計欺詐和基本問題。自創立以來，渾水共做空超過19家中概股，包括分眾傳媒、新東方、輝山乳業、安踏體育以及芝華仕沙發的母公司敏華控股等，其中9家目前已經退市。
那么，問題來了。
問題一，什么是做空？
做空也叫做看跌，就是利用股價下跌賺錢。平時我們在A股都是做多，也叫做看漲，低價買入股票，等股價漲了，高價賣出，賺取差價。
做空是在股票高價的時候先從市場上借入股票，通常是找券商借入的，借來了就賣掉，然后做空機構就開始發布做空報告或者負面消息，人們被負面消息影響，就會拋售股票，引起股價下跌，然后做空者又從市場上買回低價的股票還給券商，做空者賺到了股票價格利差，券商賺到了借出股票的手續費。
做空是一門生意，生意是為了賺錢。做空從來都不是出于道德。既然是生意，那肯定是有賺有賠，不可能穩賺不賠，渾水和香櫞也都栽過大跟頭。所以，做空僅僅是一門生意，它并不站在道德的制高點，很多時候為了利益也會不擇手段、發布虛假消息，揭發和造假兩手抓，就是現實。
問題二、做空機構怎么發現攻擊目標？
首先，我們要明白做空公司的做空對象可不是隨手找的，而是通過非常充分的篩選，比如說大名鼎鼎的渾水公司就是有著非常強大的市場分析能力，能夠從那么多股票中找到可能有問題的股票，從渾水一直以來的操作風格來看，這位做空巨頭其本身的財務、業務能力還是相當出色的。只要發現問題，做空公司往往會不惜一切代價去進行調查，比如說做空瑞幸的時候，渾水是對瑞幸進行了全面的盡職調查，根據媒體報告，為了做空瑞幸，公司動用了92名全職和1418名兼職人員，在中國45個城市的2213家瑞幸咖啡門店，錄下大量監控視頻，從10119名顧客手中拿到了25843張收據。可以說，瑞幸自己說不定都沒有這么去調查過自己的公司，但是渾水就這么去做了。
問題三、為什么總是盯著中國公司。
據統計，渾水和香櫞有一大半的做空對象都是中概股，其中大部分又都是在美股，小部分在港股。為什么那么喜歡針對中概股找茬？是中國企業容易出道德問題嗎？
非也。
先科普，中概股指的是在外國資本市場上市的中國公司。因為我們的A股沒有做空機制，即使A股的上市公司存在很多問題，也沒有可操作的空間。所以外國做空機構不會找A股的上市公司，國內也沒有滋生出本土做空機構的生存市場。
早期，中概股剛剛登陸國外資本市場的時候，主要是因為中美報送的信息不一致，容易被人拿來利用。做空機構往往利用上市公司報給中國工商和稅務部門的報告與報給美國SEC的不一致，就指責中概股造假。后來隨著報送信息日益規范，這一點已經很難再被利用。
但是，專業的調研機構，又從中概股公司“不專業”的各種報告文件中窺探出了端倪。比如：遠高于同行業的毛利率、有隱瞞的關聯交易或收入嚴重依賴關聯交易的現象、可疑的大股東和管理層股票交易、上市公司丑聞、經常更換CFO或審計事務所、過度復雜的公司治理結構等。
很多國內上市公司中慣用的技倆，例如“美化業績”，到了國外資本市場就被看作是反常的異類，自然是要被揪出來研究一番。并且國內公司習慣了僅在報告中憑空修改數據，而外國的調研機構喜歡非常硬核的動用一切手段進行實地調研，比如：渾水曾經動用了無人機來勘察輝山乳業的農場和生產基地，對東方紙業的前十大客戶進行了電話和實地調研等。
造假太低劣，誠信缺失，是國際做空機構喜歡針對中概股下手的主要原因之一。
結語：
資本市場的生意沒有人能永遠不敗，不論是多頭還是空頭，誠信與真實是一切的根基，根基正了，才有資格戰斗博弈。根基歪了，遲早都是要塌的。
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